万达彩票客户端登录-国际油价持续萎靡 中国航油拟IPO毛利率仅为同行一半

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  如果油价继续萎靡不振,那么2020年中国航油的业绩将会受到非常大的冲击

  出品 | 每日财报

  作者 | 刘雨辰

  进入2020年后,受新冠肺炎疫情和国际油价暴跌双重打击的不利影响,石油石化行业景气度处于下行阶段。但在此背景下,又一家石油央企筹划抢滩资本市场。

  5月8日晚,中国航油集团石油股份有限公司(以下简称“中国航油”)在证监会官网首次披露招股说明书(申报稿),公司本次拟在上交所发行4亿新股,募资16.3亿元,投入韩家窑则加气站项目、尹家沟加气站项目、莫家湾加油站项目等27个募投项目。

  营收增幅快速下滑,国际油价持续低迷,汽车销量萎靡,能源替代的大背景下,中国航油的生存空间在何方?

  营收增幅快速下滑,应收账款逐年增长

  据《每日财报》了解,中国航油成立于2004年10月8日,主营业务为成品油销售、仓储服务及城市燃气,目前在23个省、市、自治区设立了31家控股子公司,构建了遍布全国的成品油销售及配送体系。

  其中汽油销售是中国航油营业收入的主要来源,汽油销售收入占主营业务收入的比重平均为 58.78%。

  招股书显示,中国航油拥有89座商业加油站、1座加气站、运营20座机场区域内供油站、18座在用油库(总库容75.82万立方米)以及18条输油管道。

  2017年-2019年,中国航油的营业收入分别为143.47亿元,194.72亿元、202.60亿元,2018和2019年度,营业收入增幅分别约为35.72%和4.05%,增幅出现大幅下滑。净利润分别为1.08亿元,1.38亿元、9.52亿元,虽去年同比大幅增长,但这并不是公司经营状况改善造成的。

  2019年在营业收入增幅下滑的情况下,当年其实现净利润9.52亿元,增幅高达589.86%。净利润之所以大幅提高,是由于当年子公司上海石油破产,转回以前年度亏损,形成投资收益 65453.20 万元,使得公司2019年的非经常性损益大幅增加,这样的业绩增长不具有可持续性,2020年大概率会回落。

  另外,报告期内中国航油归属于母公司所有者非经常性损益净额分别为-5683.50 万元、-5985.86 万元、64718.38 万元,其绝对值占同期归属于母公司所有者净利润的比例分别为 82.45%、55.19%、69.54%,持续下滑。

  《每日财报》还注意到,各报告期末中国航油应收账款余额分别为1.25亿元、1.60亿元、2.05亿元,呈逐年增长趋势,同时最近一期的应收账款周转率相比于2018年出现下降,2019年应收账款增幅明显高于同期营业收入增速;同时,最近两年其应收账款周转率低于同行业上市公司平均值。

  油价萎靡,毛利仅为行业均值一半

  2016年1月13日,国家发改委发布《石油价格管理办法》,成品油价格逐步与国际接轨,国际油价的波动直接影响到国内成品油供给、批发和零售指导价格。国际石油价格受到诸多因素的影响,主要包括国际原油供需、地缘政治博弈、替代能源开发、美元汇率变动以及全球气候变化等。

  新冠疫情以来全球原油市场风起云涌,先是欧佩克和俄罗斯的谈判崩裂,OPEC随即宣布增产,俄罗斯紧随其后,供给增加导致价格下跌,2020 年3月以来,国际原油价格开启暴跌模式,甚至惊现“负油价”事件。

  在经过一系列谈判之后,“OPEC+”终于达成历史性减产协议,确认自2020年5月1日起进行为期2个月的首轮减产,减产幅度为每日970万桶,相当于当前世界每日石油产量的十分之一,2020年7月至12月每日减产770万桶,2021年1月至2022年4月每日减产580万桶。

  减产的唯一目的是调整市场,提升降至20年来最低点的油价,但从目前的情况来看,油价反弹的空间并不大,归根结底还是需求端的疲弱。如果油价继续萎靡不振,那么2020年公司的业绩将会受到非常大的冲击。

  中国航油主营业务毛利率呈波动趋势,2017-2019年分别为6.36%、4.60%和5.27%,原因主要是成品油销售业务毛利率存在波动。公司成品油销售业务中,成品油销售业务单独协商定价,各期毛利率波动较大。

  2018年,由于国内炼油产能扩张,成品油供给增长,市场竞争进一步加剧,公司配送和零售业务毛利率有所下降,2019年虽有所回升但幅度有限。更加需要注意的是,中国航油的毛利率远低于同业其他公司,几乎只是行业平均值一半的水平。

  需求端疲弱,能源代替大趋势

  从下游需求端来看,公司销售的汽油主要用于汽车燃料,汽车行业的景气度首先会对公司的经营业绩会产生较大影响。多年来汽车消费持续快速增长,但受到宏观经济和政策调整影响,消费增速逐年放缓,2018年汽车销量首次出现负增长。

  2019年度,汽车行业在转型升级过程中,受中美经贸摩擦、环保标准切换等因素的影响,承受了较大压力,全年的销量继续维持负增长。

  新冠肺炎疫情爆发之后,全行业发展正面临着更大的挑战,从生产端看,企业因复工进度慢、零部件供应等问题导致产出水平低,从消费端看,产品消费停滞,市场需求受到严重抑制,对上半年的汽车市场将产生重大影响。

  根据乘用车市场信息联席会的数据,2020年第一季度乘用车市场累计销量306.73 万台,同比下滑 40.77%。目前很难看到汽车行业的拐点在哪,如果未来我国汽车行业持续低迷,对于中国航油势必会造成冲击。

  如果把目光放长远来看,环保性、智能化是未来汽车发展的必由之路,世界各国纷纷采取财政补贴、限制燃油车等方式鼓励新能源汽车,英国、法国、德国、印度、挪威以及荷兰等国家都宣告了自己禁售传统燃油汽车的日期,其中荷兰和挪威计划2025年就禁售传统燃油车。我国工信部提出到2025年的时候新能源汽车的渗透率要达到25%,其中海南省宣布2030年全面禁售燃油汽车。

  之前由于技术难题和性价比方面的考量,新能源汽车并未快速放量,但特斯拉Model3的火爆销售给了市场信心,直接证明在30万的价格区间,新能源汽车拥有很大的需求,如果有一款15-20万的新能源汽车在性价比上与同价位的燃油车竞争,那么新能源汽车的理论驱动因素就变成了真实市场需求驱动,也就意味着传统燃油车将会陆续退出舞台,像中国航油这样的石油炼化公司将进一步压缩生存空间。

 

 

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责任编辑:常福强

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